현대차 (005380) 🔎 심층분석

완성차는 판 대수만큼 이익이 실제로 쌓이는 산업이라, 같은 업종에서 가장 먼저 보는 잣대도 이미 번 이익 대비 주가인 PER(주가가 1년 이익의 몇 배인지)입니다. 그래서 이 지표를 기준을 바꿔 가며 직접 다시 계산해 봤습니다. 작년 확정 실적(지배주주 순이익 9조4,460억원) 기준으로는 8.97배입니다. 반기까지 반영해 최근 네 개 분기를 합치면(작년 연간 + 올해 상반기 − 작년 상반기 = 8조1,466억원) 10.4배로 올라갑니다. 올해 예상 이익을 분모로 쓴 예측 PER은 8.07배입니다. 세 숫자가 벌어지는 이유는 하나입니다. 올해 이익이 작년보다 줄고 있어서, 오래된 이익을 쓸수록 배수가 싸 보입니다. 완성차처럼 실적이 오르내리는 회사를 작년 확정 배수 하나로 판단하면 안 되는 이유입니다. 업종과 견주면 이렇습니다. 자동차 업종 중앙값은 PER 5.8배, PBR 0.59배, ROE 7%, 영업이익률 3%, 배당수익률 3%입니다. 현대차는 이익 대비로는 업종 가운데보다 비싼 쪽이고, 순자산 대비로도 업종 가운데보다는 높습니다. 대신 수익성과 규모가 업종 평균을 웃돕니다. PBR(주가가 순자산의 몇 배인지)은 1분기말 자본 기준 0.71배입니다. 반기말 지배주주 자본 122조3,280억원으로 다시 계산하면 0.69배로, 회사가 가진 순자산보다 시가총액이 작습니다. 페이지에 함께 표시되는 예측 PBR 0.56배는 올해 예상 이익 가운데 배당으로 나가지 않고 회사에 남는 몫만큼 자본이 더 늘어난다고 보고 계산한 값입니다. 자본으로 1년에 얼마 버는지 보는 ROE는 1분기 기준 7.23%입니다. 반기말 자본과 반기까지 반영한 최근 12개월 이익으로 다시 계산하면 6.7%로 조금 더 낮아집니다. 회사는 배당정책에서 2025~2027년 평균 ROE를 11~12% 수준으로 올리겠다고 밝혔는데, 지금 수치는 그 목표와 거리가 있습니다. 부채비율(자본 대비 빚)은 210.3%로 높아 보이지만, 앞에서 본 대로 할부금융 자산과 그 조달 차입금이 함께 들어 있는 숫자입니다. 재무 여력은 적자 기업처럼 현금이 언제 마르는지가 아니라 버는 힘과 빚의 균형으로 봅니다. 상반기 영업활동으로 들어온 현금이 4조8,497억원으로 전년 같은 기간 9,597억원보다 크게 늘었고, 같은 기간 설비·무형자산에 5조1,383억원을 썼습니다. 영업이익으로 이자를 감당하는 배수는 11.35배입니다. 반기말 현금성 자산은 현금 20조2,562억원과 단기금융상품 5조7,379억원을 더한 25조9,940억원이고, 사채·차입금을 모두 합한 188조8,052억원에서 이를 뺀 순차입금이 162조8,112억원입니다. 회사를 통째로 사는 값으로 보는 지표도 같은 함정을 안고 있습니다. 순부채(빌린 돈에서 현금을 뺀 값)는 158조1,544억원, 시가총액에 순부채를 더한 기업가치(EV)는 242조9,241억원, 이를 영업이익으로 나눈 배수는 23.5배, 감가상각 전 이익으로 나눈 배수는 15.4배, 매출로 나눈 배수는 1.29배입니다. 남긴 현금을 시가총액으로 나눈 잉여현금흐름 수익률은 -20.1%입니다. 숫자만 보면 나쁘지만, 새로 나간 할부금융 대출이 영업 현금 유출로 잡히고 그 자금을 마련한 차입금이 순부채에 얹히는 구조 탓이 큽니다. 실제로 상반기 영업활동 자산·부채 변동이 -10조9,916억원입니다. 제조 부문만 떼어낸 수치는 공시되지 않아 순수 제조업체와 같은 잣대로 비교하기는 어렵습니다. 바깥 변수에 얼마나 흔들리는지는 회사가 직접 공시했습니다. 반기말 기준 달러 환율이 5% 움직이면 세전이익이 955억원 바뀌고, 엔화는 27억원으로 거의 영향이 없습니다. 금리가 1% 움직이면 차입금·사채 쪽에서 1,459억원이 줄고 현금·예금 쪽에서 619억원이 반대 방향으로 늘어, 순효과는 840억원 안팎입니다. 회사 덩치를 생각하면 통화·금리 민감도 자체는 큰 편이 아닙니다. 배당은 주당 1만원 기준 배당수익률 2.42%입니다. 2분기 분기배당은 주당 2,500원이고 기준일은 8월 31일, 지급 예정일은 9월 30일입니다.