삼성전자 (005930) 🔎 심층분석

5년을 놓고 보면 매출은 완만했고 이익은 크게 출렁였습니다. 매출은 2021년 279.6조원, 2022년 302.2조원, 2023년 258.9조원, 2024년 300.9조원, 2025년 333.6조원이었습니다. 5년 평균 증가율은 연 4.5%입니다. 영업이익은 같은 기간 51.6조원에서 43.4조원, 6.6조원, 32.7조원, 43.6조원으로 움직였습니다. 2023년에 이익이 거의 사라졌다가 다시 올라온 자국이 그대로 남아 있습니다. 메모리 값이 실적을 흔든 흔적입니다. 비교 잣대는 전년 같은 기간(YoY)으로 봅니다. 메모리는 계절성에 가격 사이클까지 겹쳐서, 직전 분기와 견주면 왜곡이 큽니다. 2026년 1분기는 매출 133.87조원(전년 동기 대비 +69%), 영업이익 57.23조원(+756%), 순이익 47.23조원(+474%)이었습니다. 2분기는 매출 171.50조원, 영업이익 89.49조원, 순이익 71.62조원입니다. 상반기를 합치면 매출 305.37조원, 영업이익 146.73조원, 순이익 118.85조원이고, 8월 14일 반기보고서로 확정됐습니다. 1년 전 상반기(매출 153.71조원·영업이익 11.23조원)와 견주면 매출은 두 배, 영업이익은 13배입니다. 힘의 원천은 반도체 한 곳에 몰려 있습니다. DS 부문 상반기 매출은 1년 전 53.01조원에서 209.23조원으로 늘었고, 영업이익은 1.46조원에서 142.86조원이 됐습니다. 같은 기간 DX 부문 영업이익은 8.05조원에서 2.15조원으로 줄었습니다. 하반기 조건은 방향이 엇갈립니다. 회사는 반기보고서에서 하반기에도 대형 데이터센터 사업자들의 인프라 투자가 늘어 서버용 메모리 수요 강세가 이어질 것으로 봤습니다. 자체 증산 노력에도 수요 증가세가 그것을 웃돌아 내년까지 수요 대비 공급이 모자란 상태가 더 심해질 것이라는 전망도 같은 보고서에 담겼습니다. 2분기에는 주어진 생산 능력 안에서 서버용 판매에 집중해 D램과 낸드 모두 역대 최대 판매량을 기록했다고 밝혔습니다. 회사는 2분기 실적 설명회에서 차세대 고대역폭메모리(HBM4) 매출이 3분기에 전분기 대비 세 배 이상 늘 것이라고도 설명했습니다. 반대쪽 신호도 분명합니다. 부품값이 오른 만큼 완제품 가격이 올라가면서 모바일·PC 수요는 둔화 조짐을 보인다고 회사는 같은 보고서에 적었습니다. 6월 말 재고자산은 71.39조원으로 2025년 말 52.64조원보다 늘었습니다. 판매가격과 생산량이 함께 커진 영향이 섞여 있어 이것만으로 과잉이라 보기는 어렵습니다. 다만 수급이 돌아설 때 가장 먼저 드러나는 자리라 계속 지켜볼 대목입니다. 비용도 늘고 있습니다. 상반기 감가상각비는 23.59조원으로 1년 전 21.29조원보다 2.31조원 많고, 이 가운데 20.68조원이 반도체 부문 몫입니다. 상반기 연구개발비는 27.36조원으로 매출의 9.0%이고, 시설투자로는 28.0조원이 집행됐습니다. 이런 조건을 분기별로 하나씩 쌓아 올린 결과가 예측 PER 4.79배입니다. 한 분기 실적에 넷을 곱한 값이 아닙니다. 확정된 상반기 위에 3분기와 4분기의 가격·물량·원가 조건을 각각 얹어 계산한 값입니다.