S-Oil (010950) 🔎 심층분석

이익의 흐름을 보면 지금은 회복 국면입니다. 영업이익은 2022년 3조4052억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 4222억원, 2025년 2356억원까지 내려앉았습니다. 순이익은 2024년 적자(-1930억원)를 냈다가 2025년 1770억원으로 겨우 흑자를 회복했습니다. 그런데 2026년 들어 흐름이 확 바뀌었습니다. 2026년 1분기 한 분기 영업이익이 1조2311억원으로, 2025년 연간 영업이익을 이미 크게 넘어섰습니다. 순이익도 한 분기에 7210억원을 냈습니다. 원유 수급 차질로 역내 정유공장 가동이 줄고 일부 국가의 수출 제한이 겹치면서 등·경유 스프레드가 크게 벌어져 아시아 정제마진이 올라온 것이 배경입니다. 다만 1분기 영업이익의 절반 이상은 유가 상승에 따른 재고 관련 이익이라, 이 부분은 분기마다 반복되지 않을 수 있습니다. 그래서 올해 이익을 1분기의 단순 4배로 보기보다는 재고 효과를 덜어낸 추세로 보는 것이 맞습니다. 그렇게 봐도 올해 이익은 부진했던 지난 2년과는 차원이 다른 회복을 보일 국면입니다. 이런 이익 회복을 반영하면 앞으로 1년 이익 기준 PER은 한 자릿수로 내려갑니다. 작년 실적으로 계산한 89배와는 전혀 다른 그림입니다.