신한지주 (055550) 🔎 심층분석

관찰할 만한 점부터 봅니다. 첫째, 금리 방향이 바뀌었습니다. 한국은행은 7월 기준금리를 2.50%에서 2.75%로 올렸고, 회사는 연내 추가 인상 가능성이 남아 있다고 봤습니다. 대출 금리는 3개월·6개월·12개월 주기로 다시 매겨지는 반면 예금은 만기가 와야 다시 매겨져서, 금리가 오르는 국면 초반은 보통 예금·대출 금리차에 유리합니다. 상반기에도 신한은행 원화 기준 그 차이는 1.72%포인트에서 1.80%포인트로 벌어졌는데, 이는 대출 이율(3.99%→3.91%)보다 예금 이율(2.27%→2.11%)이 더 크게 내린 결과였습니다. 7월 인상분은 아직 반영 전이라, 조달 이율이 함께 올라가면 이 폭이 그대로 유지되는지는 다시 봐야 합니다. 둘째, 주주환원이 구호가 아니라 발행주식수로 확인됩니다. 발행주식총수는 연초 485,494,934주에서 469,450,239주로 3.3% 줄었고, 예정된 소각까지 마치면 462,751,674주가 됩니다. 연초 대비 4.7% 감소이니, 이익이 그대로여도 한 주가 가져가는 몫은 커집니다. 셋째, 이익 구성이 은행 한쪽에서 조금씩 벗어나고 있습니다. 상반기 증가분의 상당 부분이 증권에서 나왔고, 해외 부문도 그룹 이익의 13.7%를 채웠습니다. 유의할 점도 같은 무게로 봐야 합니다. 첫째, 그 증권 이익은 시장에 얹혀 있습니다. 2분기 코스피가 67.8% 오르고 하루 거래대금이 39.8% 늘어난 환경에서 나온 숫자라, 거래대금이 식으면 가장 먼저 되돌려질 몫입니다. 둘째, 금리 인상은 마진에는 좋지만 빌린 쪽에는 부담입니다. 그룹 고정이하여신비율이 0.74%에서 0.79%로 올랐고, 충당금이 부실채권을 덮는 비율은 126.55%에서 116.97%로 낮아졌습니다. 특히 신한자산신탁의 고정이하여신비율은 88.59%로, 부동산 관련 부담이 아직 남아 있습니다. 셋째, 규제와 자본이 환원 속도를 정합니다. 가계대출은 스트레스DSR 3단계 같은 규제로 조여져 있어 상반기 0.5% 성장에 그쳤습니다. 자본 쪽에서는 경기대응완충자본 1%포인트가 붙어 지켜야 할 자기자본비율이 12.5%로 올라 있고, 회사가 CET1 13% 이상을 관리 구간으로 잡은 것도 같은 맥락입니다. 그래서 손해보험사 인수처럼 큰 자금 사용이 확정되면 환원 여력과 저울질하게 됩니다. 넷째, 카드와 보험은 아직 반등 신호가 약합니다. 카드는 반기 이익이 2.8% 느는 데 그쳤고 보험은 15.6% 줄었습니다. 회사 스스로 국내 카드 결제가 이미 민간소비의 80%를 넘어 양적 성장 여지가 좁고, 스테이블코인 같은 새 결제 수단이 부담이라고 적었습니다. 밸류에이션은 또래 안에서 중상단입니다. PBR 0.84배는 KB금융 0.99배보다 낮고 하나금융지주 0.77배·우리금융지주 0.64배보다 높습니다. 예측 PER 8.89배도 KB금융 8.96배 바로 아래, 하나금융지주 8.17배·우리금융지주 8.10배·JB금융지주 6.82배 위입니다. ROE 8.95%는 KB금융·하나금융지주보다 낮아, 지금 배수가 수익성만으로 설명되지는 않습니다. 뚜렷한 할인도 뚜렷한 프리미엄도 아닌 자리로 보는 편이 맞고, 관건은 회사가 내건 ROE 10~12% 구간에 실제로 다가서느냐입니다.