PBR이 뭔가요 — 장부가와 주가를 견주는 법, 2,629종목 분포

PER이 이익과 주가를 견주는 자라면, PBR은 자산과 주가를 견주는 자입니다. 이익은 해마다 출렁이지만 자산은 비교적 천천히 변해서, 이익이 들쭉날쭉한 회사를 볼 때 특히 쓸모가 있습니다.

1. 장부가치란 무엇인가

회사의 순자산은 가진 것(자산)에서 갚아야 할 것(부채)을 뺀 값입니다. 회사를 지금 정리해 자산을 장부에 적힌 값 그대로 팔고 빚을 다 갚았을 때 주주에게 남는 몫이라고 생각하면 됩니다. 이걸 주식 수로 나눈 것이 주당순자산(BPS)이고, PBR = 주가 ÷ BPS입니다.

PBR이 0.5배라면 장부상 1만 원어치 순자산을 5천 원에 살 수 있다는 뜻이 됩니다. 말만 들으면 무조건 이득 같지만, 여기에는 큰 전제가 있습니다 — 장부에 적힌 값이 진짜 가치와 같을 때만 성립한다는 것입니다.

2. 한국 주식의 절반 이상이 1배 아래

2,629종목 기준입니다. 절반 이상이 장부가보다 싸다는 건 한국 시장의 오래된 특징인데, 이유는 하나가 아닙니다. 자산이 많아도 그 자산이 이익을 별로 못 만들고 있거나(낮은 ROE), 번 돈을 주주에게 잘 돌려주지 않거나, 지배구조 때문에 자산 가치가 주주 몫으로 이어지지 않는다고 시장이 보고 있으면 PBR은 1배 아래에 머뭅니다.

3. 업종을 보면 이유가 드러난다

업종별 PBR 중앙값(각 8종목 이상 업종)은 이렇게 벌어져 있습니다.

낮은 쪽은 공장·설비 같은 유형자산이 많고 성장이 느린 업종이고, 높은 쪽은 자산은 적은데 기술·브랜드처럼 장부에 잘 안 잡히는 가치로 버는 업종입니다. 소프트웨어 회사의 핵심 자산인 코드와 인력은 장부에 자산으로 적히지 않습니다. 그래서 PBR이 높게 나올 수밖에 없고, 이걸 두고 "비싸다"고 하면 자를 잘못 댄 것입니다.

4. 1배 미만을 볼 때 확인할 것

자산의 내용을 봅니다. 같은 순자산 1,000억이라도 현금 1,000억과 20년 된 공장 1,000억은 다릅니다. 현금·투자자산이 많으면 장부가가 실제에 가깝고, 특수 설비가 많으면 팔 때 장부가를 못 받을 수 있습니다.

ROE를 함께 봅니다. 자기자본이익률(ROE)이 낮으면 자산이 이익을 못 만들고 있다는 뜻이라, 시장이 장부가를 깎아 보는 게 오히려 합리적입니다. 한국 시장의 ROE 중앙값은 2.7%입니다.

적자 여부를 봅니다. 적자가 이어지면 순자산 자체가 매년 줄어듭니다. 오늘 PBR 0.5배가 2년 뒤에도 0.5배라는 보장이 없습니다.

정리

• PBR = 주가 ÷ 주당순자산. 장부가와 주가를 견주는 자입니다.
• 한국 2,629종목 중앙값 0.85배, 1배 미만이 56%입니다.
• 업종별로 0.30배(섬유)~4.44배(로봇)까지 벌어지므로 업종 안에서 비교해야 합니다.
• 1배 미만은 자산 내용·ROE·적자 여부를 함께 봐야 의미가 생깁니다.