EV/EBIT 중앙값 12.1배 — 빚까지 계산에 넣으면 순위가 바뀐다

PER은 주식의 값만 봅니다. 그런데 회사를 통째로 산다면 빚도 함께 떠안고, 금고에 든 현금도 같이 받습니다. 그 사정까지 넣은 자가 EV 배수입니다.

1. 기업가치(EV)란

EV = 시가총액 + 순부채. 순부채는 차입금에서 현금성 자산을 뺀 값입니다. 빚이 많으면 EV가 시총보다 커지고, 현금이 빚보다 많으면(순현금) EV가 시총보다 작아집니다.

EV/EBIT = 기업가치 ÷ 영업이익입니다. EBIT은 이자와 세금을 빼기 전 영업이익으로, 자본 구조와 무관한 본업의 벌이입니다. 그래서 빚이 많은 회사와 없는 회사를 같은 자로 잴 수 있습니다.

2. 한국 시장의 분포

1,512종목에서 계산했습니다. 눈여겨볼 것은 순현금 기업이 1,175곳(47.4%)이라는 점입니다. 빚보다 현금이 많은 회사가 절반 가까이 됩니다.

3. 순위가 바뀌는 지점

시총 1,000억, 현금 400억, 빚 없는 회사를 생각해 봅시다. 영업이익이 100억이면 PER은 대략 10배 근처겠지만, EV는 600억이므로 EV/EBIT은 6배입니다. 현금을 빼고 나면 본업에 매겨진 값은 훨씬 쌉니다.

반대로 시총 1,000억에 순차입금이 1,000억인 회사라면 EV는 2,000억이라 같은 영업이익에도 EV/EBIT은 20배가 됩니다. PER만 보면 두 회사가 비슷해 보이지만 인수자 입장에서 드는 돈은 세 배 이상 차이 납니다.

한국 시장에 순현금 기업이 많다는 사실은, PER 순서와 EV 배수 순서가 자주 어긋난다는 뜻입니다. 현금이 두꺼운 회사는 EV 배수로 보면 눈에 띄게 싸집니다.

4. EBIT과 EBITDA의 차이

EBITDA는 EBIT에 감가상각비를 다시 더한 값입니다. 공장·설비가 많은 회사는 감가상각비가 커서 EBIT이 작게 나오는데, 이 비용은 실제 현금이 나가는 것이 아니라 과거 투자를 나눠 비용으로 다는 것입니다. 그래서 장치 산업 비교에는 EBITDA를 씁니다.

다만 감가상각을 무시한다는 건 설비 갱신에 드는 돈을 없는 셈 치는 것이기도 합니다. 투자가 계속 필요한 사업에서 EBITDA만 보면 실제보다 좋아 보입니다. 둘을 함께 보는 편이 안전합니다.

정리

• EV = 시가총액 + 순부채. 회사를 통째로 살 때 드는 돈에 가깝습니다.
• 1,512종목 EV/EBIT 중앙값 12.1배, 하위 25% 6.7배입니다.
• 한국 상장사의 47.4%가 순현금이라 PER 순서와 EV 배수 순서가 자주 어긋납니다.
• 설비가 무거운 업종은 EBITDA를 함께 보되, 설비 갱신 부담을 잊지 않습니다.