장부가보다 싼 주식은 어느 업종에 몰려 있나 — 2,616종목 전수 집계

주가가 회사 순자산보다 싼 종목, 즉 PBR 1배 미만은 한국 증시에서 예외가 아니라 다수입니다. 집계 가능한 2,616종목 중 1,465종목(56.0%)이 여기 해당합니다. 다만 이 숫자를 전체로만 보면 오해합니다. 업종을 나누면 37%에서 82%까지 갈립니다.

아래는 표본 12종목 이상인 업종을 전수 집계한 결과입니다. 계산식은 분석 방법론에 공개돼 있습니다.

1. 업종별 PBR 1배 미만 비율

ROE 중앙값은 소수점 첫째 자리에서 반올림한 값입니다. 표본 12종목 미만 업종은 중앙값이 흔들려 싣지 않았습니다.

2. 같은 '1배 미만'이라도 뜻이 다르다

표에서 ROE 중앙값을 함께 보면 성격이 갈립니다. PBR은 주가 ÷ 주당순자산이고, ROE는 순이익 ÷ 자기자본입니다. 이 둘은 따로 노는 숫자가 아닙니다. 자기자본으로 이익을 잘 내는 회사(ROE가 높은 회사)에 시장이 장부가 이하를 매기는 일은 드물기 때문입니다.

• 이익은 나는데 장부가 이하 — 통신·유틸리티(ROE 7.0%·PBR 0.53배)나 금융(ROE 7.0%·PBR 0.70배)이 여기 가깝습니다. 규제 산업이라 이익이 크게 늘기 어렵다는 시장의 판단이 배수에 반영된 형태입니다. 자산이 부실해서라기보다 성장 기대가 낮아서입니다.
• 이익이 얇아서 장부가 이하 — 화학·정유·철강·소재(ROE 2.0%)나 리츠·인프라(ROE 1.0%)가 여기 가깝습니다. 자기자본 대비 벌이가 적으면 자산이 장부에 얼마로 적혀 있든 시장이 그 값을 인정하지 않습니다.
• 사이클 바닥에서 장부가 이하 — 자동차·부품(81.8%)이 대표적입니다. ROE 5.0%로 낮지 않은데도 1배 미만 비율이 가장 높습니다. 완성차 대형주와 납품 부품사가 한 업종에 섞여 있어 분포가 넓다는 점도 함께 봐야 합니다.

결국 PBR 1배 미만이라는 사실만으로는 아무것도 말해 주지 않습니다. 같은 0.5배라도 이익을 꾸준히 내는 회사와 적자를 반복하는 회사는 전혀 다른 상태입니다. 저 PBR을 어떻게 걸러 읽어야 하는지는 PBR 1배 미만이 항상 싼 것은 아닌 이유에서 더 다룹니다.

3. 반대편 — 장부가 이하가 덜한 업종

1배 미만 비율이 가장 낮은 축은 바이오·제약(36.5%, PBR 중앙값 1.38배)과 반도체·IT부품(43.8%, 중앙값 1.17배)입니다. 두 업종 모두 지금 장부에 적힌 자산보다 앞으로의 수익력으로 값이 매겨지는 쪽입니다. 바이오는 아직 매출이 없는 파이프라인에 값이 붙고, 반도체는 이익 변동이 커서 불황기 장부가에 시장이 미리 값을 매기지 않습니다. 인터넷·플랫폼·SW(46.0%)도 같은 성격이라 장부가 기준으로는 비싸 보이기 쉽습니다.

그래서 저희는 종목마다 업종에 맞는 지표를 먼저 보여 줍니다. 은행에 PER을 들이대거나 바이오에 PBR을 들이대면 답이 나오지 않기 때문입니다. 자세한 내용은 업종마다 봐야 할 지표가 다른 이유를 참고하세요.

4. 이 집계를 읽는 법

• PBR은 당일 종가와 최신 확정 재무제표로 계산합니다. 분기가 지나면 값이 바뀝니다.
• 업종 분류는 공식 산업분류가 아니라 공시된 사업 내용 기준입니다. 분류상 도매업이지만 실질이 지주회사인 경우 등은 실질로 보정했습니다.
• 자기자본이 마이너스(자본잠식)인 종목은 PBR이 성립하지 않아 집계에서 빠집니다.
• 여기 있는 어떤 숫자도 어느 업종이 유리하다는 뜻이 아닙니다. 분포를 보여 줄 뿐입니다.