업종마다 봐야 할 지표가 다른 이유 — 은행은 PBR, 반도체는 예측 PER

주식 앱을 열면 모든 종목에 PER이 똑같이 표시됩니다. 그래서 자연스럽게 “PER 낮은 게 싼 거구나”라고 생각하게 됩니다. 하지만 업종이 다르면 봐야 할 숫자도 다릅니다.

먼저, 격차가 얼마나 큰지

저희가 전 종목을 업종별로 묶어 PER 중앙값을 계산한 결과입니다.

건설과 반도체의 중앙값은 약 4배 차이입니다. PER 12배인 종목이 있다면, 건설사일 땐 업종 평균의 2배가 넘고 반도체일 땐 평균의 절반 근처입니다. 절대값이 아니라 “같은 업종 안에서 어디쯤인가”가 정보입니다.

업종별로 먼저 볼 지표

• 은행·보험 → PBR
  은행의 본업은 돈을 빌려주는 것이고, 핵심은 자산의 질입니다. 부실이 생기면 자본이 깎입니다. 그래서 이익보다 자기자본 대비 주가(PBR)와 자기자본이익률(ROE)을 먼저 봅니다. 또 은행은 EV(기업가치) 개념이 성립하지 않습니다 — 예금과 대출이 사업 그 자체라 ‘부채’를 빼서 계산하는 게 의미가 없기 때문입니다. 저희가 금융업에 EV 지표를 아예 표시하지 않는 이유입니다.
• 반도체 등 사이클 산업 → 예측 PER
  이익이 몇 배씩 오르내리기 때문에 작년 이익 기준 PER은 현실과 어긋납니다. 예측 PER을 기준으로 봐야 합니다.
• 지주회사 → NAV(순자산가치)
  지주회사의 가치는 보유한 자회사 지분에서 나옵니다. 연결 재무제표의 이익은 지분법 손익 때문에 들쭉날쭉하고, 장부상 자본도 자회사 지분을 취득 당시 가격으로 낮게 잡고 있어 PBR이 실제보다 높게 보입니다. 그래서 보유 지분을 지금 시세로 환산해 합산하는 NAV·SOTP로 봐야 합니다. 실제로 지주 업종 PBR 중앙값은 0.51배로, 표면적으로는 매우 싸 보입니다.
• 이익 전 단계 성장기업(바이오 등) → 매출·현금
  적자면 PER 자체가 성립하지 않습니다. PSR(주가매출비율)이나 보유 현금으로 몇 년을 버틸 수 있는지를 봅니다.
• 부채가 큰 장치산업 → EV/EBITDA
  빚이 많은 회사는 시가총액만 보면 몸값이 작아 보입니다. EV 지표로 빚까지 포함해 비교해야 공평합니다.

공식 분류가 실제 사업과 다를 때

한 가지 함정이 더 있습니다. 공식 산업분류가 회사의 실제 사업과 어긋나는 경우입니다. 매출 형태 때문에 ‘도매업’으로 분류돼 있지만 실질은 지주회사인 기업이 대표적입니다. 이런 회사를 도매업 평균과 비교하면 의미 없는 결론이 나옵니다.

그래서 저희는 공시된 사업 내용을 근거로 실질에 맞게 분류를 보정합니다. 과거에 사명의 일부 글자가 우연히 겹쳐 엉뚱한 업종으로 분류된 사례(항공우주 기업이 결제 업종으로 분류)도 있었는데, 지금은 정확 일치 방식으로 바꾸고 재발 방지 테스트를 넣어 두었습니다. 이런 정정 기록은 정정 안내에 공개합니다.

정리

• PER의 절대값이 아니라 같은 업종 안에서의 위치를 보세요.
• 은행·보험은 PBR, 사이클주는 예측 PER, 지주는 NAV, 적자 성장주는 매출·현금이 우선입니다.
• 공식 업종 분류가 실제 사업과 다를 수 있습니다 — 회사가 무엇으로 돈을 버는지부터 확인하세요.