적자 기업 994곳은 어느 업종에 있나 — 제약·바이오 83곳이 뜻하는 것

한국 상장사 2,627종목 가운데 37.8%인 994곳이 적자입니다. 세 곳 중 한 곳이 넘습니다. 그런데 '적자'라는 한 단어에 아주 다른 상황들이 묶여 있습니다.

1. 업종별 적자 종목 수

절대 수만 보면 제약·바이오가 가장 많지만, 업종 규모를 함께 봐야 합니다. 기계·장비는 183곳 중 82곳(45%)이고, 연구개발은 67곳 중 59곳으로 88%가 적자입니다. 비율로는 연구개발이 압도적입니다.

2. 비율로 다시 세운 순서

같은 데이터를 비율로 정렬하면 순서가 크게 바뀝니다. 아래는 소속 종목이 25곳 이상인 업종만 추려 적자 비율 순으로 놓은 것입니다.

가장 낮은 쪽이 부동산(15%)인 것은 앞서 본 대로 이 업종이 리츠 중심이기 때문입니다. 임대료라는 예측 가능한 수입 구조라 이익이 마이너스로 가는 일이 드뭅니다. 반대로 연구개발·영상·미디어처럼 결과물이 나오기 전까지 비용이 먼저 나가는 업종은 적자가 기본값에 가깝습니다. 같은 '적자 업종'이라도 그 뜻이 정반대입니다.

3. 성격이 다른 세 종류의 적자

① 아직 매출이 없는 단계. 신약을 개발하는 바이오, 기술을 만드는 연구개발 회사는 제품이 나오기 전까지 비용만 씁니다. 이건 사업 모델상 예정된 적자입니다. 이런 회사에서 볼 것은 이익이 아니라 현금이 얼마나 남았고 몇 분기를 버틸 수 있는가(런웨이)입니다.

② 업황이 바닥인 경우. 화학·반도체·기계처럼 사이클을 타는 업종은 저점에서 업종 전체가 함께 적자로 갑니다. 반도체 70곳 중 42곳이 적자라는 숫자가 그 예입니다. 이 경우엔 회사의 실력보다 사이클 위치를 먼저 봐야 합니다.

③ 구조적으로 돈을 못 버는 경우. 몇 년째 매출도 안 늘고 적자가 이어진다면 사이클도 개발 단계도 아닙니다. 이 구분은 3~5년 매출·영업이익 추이를 보면 대체로 갈립니다. 유형별로 어떤 신호를 봐야 하는지는 적자에도 종류가 있다에 정리했습니다.

4. 적자의 깊이 — '적자'라는 한 단어의 폭

적자 994곳을 ROE 순으로 줄 세워 십분위를 재 보면(2026-08 하순 재집계), 분포가 이렇습니다.

• 가장 깊은 10% — ROE −81.6%보다 나쁜 구간
• 25% 지점 — 약 −29%
• 중앙값 — 약 −13.9%
• 75% 지점 — 약 −6%
• 가장 얕은 10% — −1.4% 이내

절반은 ROE −14% 이내의 얕은 적자이고, 아래쪽 10%는 자기자본의 80% 이상을 한 해에 까먹은 상태입니다. 화면에는 둘 다 '적자'로만 표시되지만 회사의 상태는 전혀 다릅니다. 적자 종목을 볼 때 첫 질문이 "왜 적자인가"여야 하는 이유이고, 두 번째 질문은 "얼마나 깊은가"여야 합니다.

5. 규모와 시장에 따라 달라지는 적자 비율

적자는 업종에만 몰려 있는 게 아니라 규모에도 몰려 있습니다. 재집계 기준 시가총액 구간별 적자 비율은 이렇습니다.

시장으로 나눠도 같은 방향입니다. 코스피 834곳의 적자 비율은 25%, 코스닥 1,819곳은 43%였습니다. 코스닥에 성장 초기 회사가 많이 상장돼 있다는 사실이 숫자로 드러나는 것이지, 코스닥 회사가 경영을 못 한다는 뜻이 아닙니다. 시장별 성격 차이는 코스피와 코스닥은 무엇이 다른가를 참고하세요.

6. 적자 회사에서 PER은 쓸 수 없다

이익이 마이너스면 PER은 계산되지 않거나 음수가 나옵니다. 그래서 적자 종목이 많은 업종에서는 PER 중앙값이 흑자 종목만 모아 만든 숫자가 됩니다. 반도체 PER 중앙값 26.8배는 적자인 42곳을 뺀 나머지로 계산된 값입니다. 이 사실을 모르면 "반도체는 다 비싸다"는 잘못된 결론에 이릅니다.

로봇 업종은 더 극단적입니다. 재집계에서 25곳 중 PER이 실제로 계산되는 곳은 8곳뿐이었습니다. 나머지 17곳은 적자이거나 이익이 0에 가까워 배수 자체가 만들어지지 않습니다. 그 8곳으로 계산한 중앙값 52.0배를 '로봇 업종의 밸류에이션'이라고 부르면 업종의 3분의 2를 빼놓고 말하는 셈이 됩니다. 업종 배수의 이런 성질은 업종별 PER 중앙값 6.2배에서 60.9배까지에서 더 다룹니다.

대안으로 쓰는 지표가 있습니다. 매출은 나오는데 이익이 아직 없다면 PSR(주가매출비율)이나 EV/Sales, 자산이 사업의 본체라면 PBR, 감가상각이 큰 장치 산업이라면 EV/EBITDA를 봅니다. 저희는 종목의 세부 업종과 상태(적자·성장 단계 여부)에 따라 먼저 볼 지표를 바꿔 표시합니다. 언제 PSR을 쓰는지는 PSR은 언제 쓰나에 정리돼 있습니다.

7. 적자 종목을 볼 때 확인 순서

① 현금과 차입. 현금성 자산이 얼마이고 분기당 얼마씩 쓰는지 보면 버틸 기간이 나옵니다. 현금 300억원인 회사가 분기당 40억원을 쓰면 단순 계산으로 7~8분기입니다. 여기에 만기가 돌아오는 차입금이 있으면 그만큼 짧아집니다.

② 적자의 원인. 영업에서 난 적자인지, 일회성 손실(자산 손상·소송)인지 손익계산서에서 갈립니다. 영업이익은 흑자인데 순이익만 적자라면 영업 밖에서 벌어진 일일 가능성이 큽니다.

③ 자본 조달 이력. 유상증자·전환사채가 반복되면 주식 수가 계속 늘어 기존 주주 몫이 옅어집니다. 같은 회사가 같은 이익을 내도 주식 수가 늘면 주당 몫은 줄어듭니다.

④ 유동성 지표. 유동자산과 유동부채의 비율을 보면 1년 안에 갚아야 할 돈을 당장 쓸 수 있는 자산으로 감당할 수 있는지 대략 보입니다. 개념은 유동비율은 무엇을 알려 주나에 있고, 원문 확인 방법은 DART 공시 읽는 법에 있습니다.

정리

• 2,627종목 중 994곳(37.8%)이 적자입니다.
• 절대 수는 제약·바이오(83곳)가 많지만 비율은 연구개발(67곳 중 59곳, 88%)이 가장 높습니다.
• 적자의 깊이도 제각각입니다 — 중앙값은 ROE −13.9%, 아래쪽 10%는 −81.6%보다 나쁩니다.
• 시총 1조원 이상은 16.7%, 1천억원 미만은 48.2%가 적자로 규모에 따라 크게 갈립니다.
• 개발 단계·사이클 바닥·구조적 부진은 전혀 다른 상황이라 구분해서 봐야 합니다.
• 적자 종목에는 PER 대신 PSR·EV/Sales·PBR 등 다른 자를 씁니다.